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天然气涨疯了,A股燃气公司中报如何?
发布日期:2021-09-11 10:10    点击次数:166

在通胀和碳中和等种因素和背景的叠加下,今年以来大宗商品涨势如虹,而天然气更是个中翘楚,成为了今年年内涨幅最大的大宗商品。

据央视新闻,市场数据显示,过去一年里,亚洲的液化天然气价格暴涨近6倍;欧洲天然气涨幅更为惊人,7月份价格较去年5月份相比增长超过10倍;就连天然气资源丰富的美国也顶不住了,到8月18日,涨到了每百万英热单位4.2美元,是去年的2倍,日前气价已创下近10年来最高水平。

天然气价格飙升,A股燃气公司业绩表现如何?这些公司的股价后续走势又将如何?

上半年国内天然气行业进展

据天风证券研究报告,2021 年上半年,国内天然气需求在“碳中和”和“煤改气”背景下快速增长,总表观消费量达到 1851 亿方,同比增幅 16%。

其中,LNG(液化天然气)进口量增加了 26%。主要原因是,总体需求高速增长背景下,国产气量和管道进口气量具有一定的供给刚性,弹性部分只能由 LNG 进口补足。

“煤改气”的行业背景下,工商气是拉动总体气量增长的关键因素。

不过在一段时间的高速增长和炒作后,国内天然气市场需求增速也存在显著放缓的风险:

一是国际 LNG 现货价格波动过大,将影响下游企业需求稳定性;二是气价波动加强的新形势下,企业套保不力导致盈利波动性增强。

不过在需求高速增长、气源价格高企的背景下,同样也出现了一些成长的烦恼——燃气公司出现小幅的毛差压缩。不过值得注意的是,受益气量增长,龙头公司的成本费用得以摊薄。

龙头燃气公司零售气量及毛差情况

总体来看,在行业快速增长的背景下,龙头燃气公司体现出来的增速更是高于行业水平。

天风证券研报显示,新奥能源上半年零售气量 124 亿方,同比+22%;华润燃气上半年零售气量 133 亿方,同比+30%;昆仑能源上半年零售气量120 亿方,同比+20%。 

具体到公司财务数据,单方气对应的 EBIT(税前息前利润)缩窄幅度明显小于毛差的缩窄幅度。

主要城市燃气公司 2021H1 毛差变化情况(单位:亿方):

比如,新奥能源的天然气零售业务板块,单方气毛差从 2020H1 的 0.61 元/方下降到 2021H1 的 0.56 元/方,同比-0.05 元/方; 而单方气的 EBIT 水平从 0.30 元/方下降到 0.27 元/方,同比降幅 0.03 元/方,小于毛差的缩窄幅度。

LGN 数据和未来成长性

天风证券认为,对于燃气公司,应更重视其气量的成长性,而非价差波动。

在 LGN 的数据和竞争力上:

新奥股份托管了舟山 LNG 接收站,并获得了国家管网公司 LNG 接收站的窗口期使用权。该接收站上半年处理量 184 万吨,其中 52%液态出,全年目标 450 万吨。今年 Q2 二期建设完成后,预计2023 年处理能力达到 800 万吨。

此外,公司正在申请三期扩能审批,有望在 2021 年底拿到核准,把舟山打造成东北亚 LNG 交易中心。

昆仑能源拥有唐山和如东两个 LNG 进口终端,接卸能力均为 650 万吨。2021 上半年, 两个接收站平均负荷率高达 84%,同比大幅+18.6pct;LNG 气化量和装车量共 75 亿方,同比+28%。

从昆仑能源公布的接收站使用率也可能看出,上半年 LNG 进口终端使用率大幅提升。此外,主要上市公司在中期业绩发布中,表示了对 LNG 气源的重视,包括对国家管网公司 LNG 接收站窗口期的重视,利用窗口期和其他多元化的 LNG 气源,也是未来燃气公司的布局方向。

中国燃气虽然目前没有自营的 LNG 接收站。但其在业绩会上提出,国家管网公司窗口期合作,LNG 管道气串换探索。中燃是中海油最大的 LNG 分销商,在广东省成立 了合资公司,瞄准大湾区工业用户煤改气,目标是成为中国最大的 LNG 液态分销企业。 21/22 财年计划 450-500 万吨 LNG 销量。与国家管网公司合作,LNG 码头的窗口期,2021 年计划进口 LNG70-100 万吨。

华润燃气2021 上半年,管道气采购占比 88.0%,同比上升 1.0 个百分点;LNG 采购占比 10.4%,同比下降 1.0 个百分点。窗口期采购国际 LNG1.6 亿方,优化气源采购成本。

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